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8月15日，国家统计局公布7月份国民经济数据。公告称，7月份国民经济延续恢复态势，但世界经济滞胀风险上升，国内经济恢复基础尚不牢固。下阶段要着力扩大国内需求，着力稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间。
作为下半年的开篇，7月的经济数据引人关注，“扩内需、稳就业”传递了哪些信号？我们又该如何审视并应对今后的挑战？日前，知名经济学者、万博新经济研究院院长滕泰接受了观察者网采访。
观察者网：滕老师您好，谢谢您接受我们的采访。7月社会商品零售额增速只有7%，国家统计局今天提到“扩大国内需求”，我们此前也聊过全国居民消费价格指数和国内整体供需关系等问题。整体而言，现在国内总需求相对不足，这从经济学上应该如何解读？
滕泰：需求起不来有多种原因。它是长周期、中周期和短周期叠加的结果。
短期影响需求的毫无疑问是疫情防控影响、居民可支配收入增速下滑、居民消费倾向递减、房地产开发投资负增长、企业投资信心减弱等等。
7月刚公布的房地产开发投资负增长4%，值得重视的是这个数据能好转吗？从比较长的周期来看的话，目前房地产和基建投资已经处于一个下行期。上世纪三四十年代，著名经济学家库兹涅茨提出全球大的房地产基建周期一般是15~25年——也可以把它叫做“库兹涅茨周期”或基建投资周期。我们取中值的话，那就是20年。2000-2020年是中国房地产和基建的上行周期，那么2020-2040年就是一个下行周期。目前来看，相对而言中国房地产和基建总体过剩，短期内大规模修建新项目的需求很少。可能再过20年，很多房子、道路老化或者废弃，需要大规模更新和修建，那时房地产和基建才会再次进入下一个上行周期。
西蒙·史密斯·库兹涅茨：俄裔美国经济学家，1971年诺贝尔经济学奖得主
源维基百科
基建周期进入下行周期，它带来的需求收缩是巨大的。中国去年的固定资产投资总额是55万亿，新增资本形成在114万亿的GDP中占比超过40%，欧美发达国家是20%多，印度是27%。从固定资产投资占比的角度来看，未来10年如果中国房地产基建在GDP的比重从40%以上降低到25%以下的话，那么投资增速的放缓就是可想而知的。
可能个别年份固定资产投资是负增长。这种情况下，它带来的需求减少不是短期的，而是长期的。这也就是说，跟房地产和基建投资相关的产业链上的建筑、建材、钢铁、水泥……这些需求增速长期趋于放缓，这是长周期带来的需求收缩。
从中周期来看，现在也是制造业投资的收缩周期。制造业的厂房设备投资周期，也可以把它命名为朱格拉周期。朱格拉观察到了经济有9-11年周期波动。实际上，这就是厂房设备更新换代的周期。
在中国高度的、快速的工业化以后，它要走过一个阶段，在下一个阶段才会迎来大规模的更新换代。目前来看，中国很多厂房、设备现在无须立马推翻重来。从制造业厂房设备投资周期来看的话，未来一段时间内，恐怕也是个收缩周期。
从3-5年的库存调整周期来看，现在是去库存周期，它也是下行的。相对而言，我们总体是生产过剩的，而不是供给不足。
金融周期是信贷收缩与扩张所带来的周期。现在来看，全球金融处于收缩周期。美国和欧洲都在回笼货币，资本市场在下跌，它的金融周期是收缩的——现在中国谈不上是收缩，但是它也不处于扩张周期。目前我们金融周期对需求的支撑作用，可能也是不够的。
此外，今年二季度人民银行的储户问卷调查显示，倾向于“更多储蓄”的居民占53%，这比上季度上升了6个百分点，倾向于“更多投资”的居民占19%，比上季度下降了7个百分点。居民储蓄存款意愿边际上升，投资意愿边际下降。
这就是说，在我们经济和收入增速出现下滑的时候，大家的储蓄增速居然是提高的。这也会带来总需求的收缩。
因此综合来看，当前中国的需求下行，既有长期的房地产基建周期下行因素，也有制造业厂房设备投资周期“高峰已过”的原因，同时还有金融扩张力度不够、居民可支配收入增速下滑、消费倾向递减和整个社会平均利润率下滑、疫情防控等等影响因素。
从配置的方向来看，永华证券,券商推荐的1月金股主要集中在食品饮料医药生物电子化工等行业，还有电气设备家用电器有色金属计算机建筑材料等行业也被集中推荐。观察者网：在海外需求方面，我们有没有遇到同样的问题？
滕泰：现在还没出现。从2020年6月份以来，海外需求一直是支撑中国需求扩张的一个重要因素，出口一直在高速增长。
欧洲、美国，这些国家稳增长的路径跟中国不一样，中国重生产、重投资、轻消费；欧美是重消费，轻投资，生产是由企业决定的。他们2020年以来稳增长的方式是货币政策的量化宽松，财政政策大规模发钱。
欧美从2020年6月份开始，消费变成正增长，可生产又跟不上，他们就只能大规模进口中国商品。
欧美重消费、轻生产，它的副作用是拉升通胀。为了控制已经创40年新高的通胀，从今年3月份开始，欧美都在回收流动性，大幅度加息，经济衰退风险已经越来越近了。一旦下半年或者明年欧美陷入经济衰退，中国出口表现难免要下降。这对我们而言也是一个不小的压力。
观察者网：通过一些报道也能看到，现在欧美的库存积压问题开始隐约显现了。
全年来看，Met索尼和永华证券,苹果等公司均有望发布新款VR头显，并且在功能端持续升级，推动更多远程交互应用场景落地。此外，Meta将在今年推出GTPopulation等游戏大作，有望持续吸引新增用户，实现软硬生态正循环，打破出货天花板。看好AR/VR有望成为下一代移动算力平台，通过脑机接口实现人机交互，推动AR/VR出货达到十亿量级。根据测算，2025年AR/VR硬件有望达到千亿美金市场，复合增速超过80%，带动产业链相关公司持续高增长。滕泰：这个值得高度重视，因为一旦欧美需求回落，肯定会影响到中国出口。
很多人把中国的出口增速跟人民币汇率挂钩，认为汇率一升值，出口增速就掉下来了。但是如果我们把过去20年中国出口增速的波动，和汇率做一个相关性分析的话，两者是没有明显相关性的。人民币汇率从3升到3的时候，我们的出口其实一直都是高速增长。也就是说，中国出口表现，跟汇率的相关性不大，反倒是跟欧美需求的正相关性极其明显。
欧美经济复苏，中国出口就大涨；欧美陷入衰退，中国出口就要遭遇下行压力。2008年的次贷危机、2010年的欧债危机，都影响了中国出口表现。如果今年下半年或者明年欧美陷入经济衰退，中国出口面临的压力可能超乎想象。
观察者网：说到出口贸易，中美关系也是大家关注的一个话题。美国发起对华贸易战，佩洛西近期又公然违背一个中国原则和中美三个联合公报规定，窜访台湾地区。多年来美国的一意孤行让中美关系走向紧张，在经济方面，这提醒我们今后更应该要警惕哪些问题？
滕泰：美国最近要推进通过芯片法案，一定会对中国的相关供应链造成冲击。佩洛西窜访台湾地区也会造成负面反应，并对企业家的信心和投资者的风险偏好产生负面影响——这对双方都不利，但是对中国经济的不利影响会更大一些。
长期以来，中国的出口表现拉动了国内生产。中美紧张关系影响的不仅仅是出口预期，还有企业家对未来不确定性的预期：如果大环境不稳定、不确定性在增加，那么企业就会趋于保守，信心收缩。目前来看，除了台海局势，我们还要关注拜登政府所谓的联盟策略带来的挑战。
观察者网：需求不足和预期转弱，它既有经济因素的直接作用，也受国家外交、地缘政治等多方面环境影响。面对内外挑战，您觉得今后要关注哪些方面？
滕泰：以前我们讲预期转弱，它是内部的，是社会平均利润率下滑造成的。现在不仅仅是这个问题了：台海危机、美国联盟策略、欧美从高通胀转向经济衰退带来的不确定性……经济的、非经济的条件综合到了一起。
经济政策需要深度转型，最需要重点关注的问题是提振消费。
去年消费对GDP增长的贡献率为64%
第二个就是重视服务业。从二季度数据来看，GDP比上年同期增长了0.4%，其中第一产业、第二产业都是正增长，但服务业是负贡献。可以说，现在受打击最严重的就是服务业。一定要引起我们的重视。
二季度GDP初步数据，源国家统计局
国家统计局之前发布的数据显示：初步核算，上半年服务业增加值占国内生产总值比重为52%，二季度制造业增加值占国内生产总值比重为28%。服务业差不多是制造业的两倍。服务业不复苏，从供给面上来看，经济就好不了。
不仅永华证券,美债收益率飙升，近期配资平台app,美债也出现了倒挂，中金对此分析指出，这种现象具体对美股有何种影响，短期预期尤为重要。预期计入不充分时，往往会带来利率和市场剧烈动荡，与利率绝对水平无关。服务业是大头，所以一定要稳服务业。一方面我们要明白，服务业的发展不是压制制造业，它是支持制造业的。服务业的发展是推动制造业发展最大的动力：教育培训为制造业提供人才，科技研发为制造业提供新产品，商业物流促进制造业分工越来越专业，广告传媒为制造业打开市场……服务业对制造业的帮助，如同制造业对农业的帮助一样。
股票永华证券,复权是在股票除息和除息之后，股价发生相应的变化。股价往往存在向下的缺口，但股东的实际资产并没有发生变化。这种情况可能会影响一些投资者的正确判断。这个价格看似很低，但可能是历史新高，也会影响分析软件中技术指标的准确性。所谓股票个人配资网,复权就是通过权重和利息来修复股价和成交数量。根据实际涨跌绘制股价，将成交数量调整到同一个权益口径。这样，股价真实地反映了股价的涨跌，除权前后的成交量具有可比性。伴随着我国工业化和科技发展，农业占比已经降低到了7%，但是我们农产品产量提高了，占比下降又有什么关系呢？反过来看：2001年，服务业增加值占GDP比重为422%，2021年为531%。中国服务业占比提高的20年，就是中国制造业成为全球龙头的20年。
只要制造业的科技生产力发展了、产量和技术提高了，内部占比降低了无需过于担心。站在全球竞争力、生产力发展的角度来看，其实中国服务业占比的提高，才是高质量发展的指标。多年来，服务业占比一路涨到54%，帮助中国成为制造业第一大国，以后还会提高到60%、70%，这才是正常的经济结构升级。
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随着工业自动化技术的提高，工业产量不但不减少的情况下，它需要的劳动力越来越少，游离出来那一部分就是“工业剩余劳动力”，其边际产出是0，农业同理。这些农业和工业剩余劳动力，只能靠服务业的发展来吸纳。
长期以来，我们有几个错误观念：第一个是重生产、轻消费，认为生产是创造财富，消费是浪费财富。忽视消费、消费疲软，最后就导致需求不足、生产过剩、经济下行；第二个就是重物质财富，轻非物质财富。认为制造业是创造财富，服务业是财富再分配，这种观念其实是错误的。
服务业本身就是创造财富——哪怕它跟制造业没有关系，小到理头发这样的服务业，它本身也有价值。往大里说，美国的文化娱乐产业，如百老汇、好莱坞、迪士尼，它们都直接创造了大量非物质财富；再看电子信息产业，不但占美国GDP的比重高，而且引领全球经济发展。
观察者网：刺激消费也好，大力发展服务业也好，背后有一个核心问题是居民收入。比如居民收入过低，自然就会抑制消费需求，导致老百姓“越没钱，就越要存钱”，这反过来会加剧需求不足的压力。对于这个问题，您是怎么看的？
滕泰：从宏观上来看，居民可支配收入增速在下滑，以前是8%，现在掉到6%甚至4%以下。居民可支配收入增速在下滑，毫无疑问它会带来影响。阶段性地来看，它跟中国现在受疫情冲击也有关系。我们国家也重视这个问题，也提出要实现“共同富裕”。
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数据来源国家统计局
现在我们回顾过去的20年，从按要素分配的角度来看，初次分配环节确实有些问题需要改进，比如某些部门并没有创造与回报相匹配的价值。创造财富的五大要素是劳动、土地、资本、技术和管理，它们共同创造了经济增长的“蛋糕”。但是土地部门和金融部门依靠垄断或者是人为制造的稀缺，获取了超额的要素报酬，挤占了另外三种要素应得的要素报酬。
从经济学上来讲，未来要想增加居民收入，就要增加劳动者、管理者和技术者的收入，减少金融和土地部门的超额要素报酬。单从经济学的理论上来看，每个要素都有它的边际生产力。按照边际生产产出、边际生产力来分配，这才是合理的。我们应该对每种要素对生产率的贡献，以及它应该获取的回报区间，有更加客观的认识。
009年，中国出台了每辆永华证券,汽车9000美元的高额补贴，以加快电动专业股票配资开户,汽车与传统汽油车的价格接轨。补贴总额已超过1000亿元人民币。补贴已推动中国成为全球最大电动专业股票配资开户,汽车市场，去年占全球电动专业股票配资开户,汽车销量的一半以上。去年，中国的电动专业股票配资开户,汽车总销量为300万辆，约为美国的四倍。需要注意的是，引导要素报酬合理化，不等于盲目地行政干预——市场经济的要素价格是市场供求关系主导的，比如劳动者工资也是供需关系决定的。政府要做的是进一步推动要素市场化改革，减少户籍制度对劳动力流动的限制，减少金融和土地的垄断。当中国的市场化改革更完善了，初次分配更加公平了，那么居民收入自然就增加了。
初次分配强调要素市场化改革，那么在二次分配环节呢，我们就要关注如何去使用我们的税收促进合理的转移支付。在很长的一段时期里，我们国家从高收入者和企业那里获得的税收用于基建，修路修桥搞投资。未来，我们的财政政策需要从投资性的财政政策，转向收入性的财政政策。前20年我们修路修桥，现在我们的桥、路已经饱和了，那么我们就要将钱用合适的形式发放给中低收入的老百姓。工资是劳动力市场决定的，但是税收收入如何使用，这还有进一步优化的空间。
拿稳就业来说，美国的稳就业方式是给中小企业发钱，中国的选择是给企业退税，但退税本身自带一个内在问题：“缴的多、退的多”。在实际操作层面上，这可能导致一个问题：假设你的店铺因为疫情冲击，被迫关门歇业，那么这一段时间你的收入是0，那么你退的税就是0——现实中，相比于小微企业，大中型企业反倒可以从退税政策中获得不少利益，结果原本用来稳市场主体、稳就业的宝贵财政资金就变成了对大中企业的变相纳税奖励。
我们要保市场主体，今后一定要关注小微企业和个体工商户，重视普通劳动者。这可能还要涉及一个观念的转变：我们不能认为给老百姓发钱稳消费就是“打水漂”。对于增加居民收入、提振消费，支持服务业尤其是实实在在地支持中小微企业和个体工商户，我们应当给予更多关注。
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